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年報(bào)解讀|青島啤酒：高端化增厚業(yè)績(jī) 山東市場(chǎng)規(guī)模占比提升

2022-03-29 21:16:37 來(lái)源：英為財(cái)情

通過(guò)順應(yīng)國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，青島啤酒（600600.SH）2021年?duì)I收和業(yè)績(jī)均取得了增長(zhǎng)，山東市場(chǎng)占比繼續(xù)提升。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士向財(cái)聯(lián)社記者分析，在區(qū)域主導(dǎo)型市場(chǎng)較為明顯的啤酒行業(yè)，公司如何在更多地區(qū)取得優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位值得關(guān)注。此外，啤酒消費(fèi)人群從2014年開(kāi)始下滑，多家啤酒頭部企業(yè)頻繁提價(jià)將導(dǎo)致客戶(hù)結(jié)構(gòu)從金字塔型變?yōu)殚蠙煨?，在短期利?rùn)增加的同時(shí)，面臨消費(fèi)者結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

3月28日晚間，青島啤酒發(fā)布年報(bào)顯示， 2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入301.7億元，同比增長(zhǎng)約8.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)31.6億元，同比增長(zhǎng)43.3%。

公司產(chǎn)品高端化進(jìn)程明顯。2021年，公司共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)量793萬(wàn)千升，較去年增加增1.38%。其中，高端品牌青島啤酒實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量432.9萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)11.6%，青島啤酒高檔以上產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量52萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)14.2%；定位中低端的嶗山品牌產(chǎn)量同比下降9.07%，銷(xiāo)量同比下降8.68%。

在銷(xiāo)量幾無(wú)增加的同時(shí)，公司主要通過(guò)提價(jià)來(lái)提升利潤(rùn)空間。公司年報(bào)顯示，2021年，公司千升酒營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.2%。根據(jù)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，2021年8月和2021年年底，公司對(duì)旗下多款產(chǎn)品分區(qū)域多次提價(jià)，受此影響，在原材料成本同比增加的情況下，2021年公司產(chǎn)品整體毛利率達(dá)36.73%，增加1.28個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，山東和華北市場(chǎng)是青島啤酒的基本盤(pán)，公司一直在努力開(kāi)拓其它區(qū)域市場(chǎng)，不過(guò)，2021年，公司對(duì)山東和華北市場(chǎng)更為依賴(lài)。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，公司山東市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入197.47億元，同比增加9.55%，華北市場(chǎng)營(yíng)收從51.73億元增加至72.75億元，增幅12.10%，兩地營(yíng)收增幅均超過(guò)公司營(yíng)收整體增幅，公司來(lái)自上述兩個(gè)市場(chǎng)的營(yíng)收合計(jì)占比從2020年的89.68%增加至91.07%，青島啤酒區(qū)域化更明顯。此外，公司在最大單一市場(chǎng)山東市場(chǎng)毛利率增加1.64%，超過(guò)公司整體毛利率1.28%的增幅，說(shuō)明公司產(chǎn)品在山東市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)更為明顯，或者在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域產(chǎn)品提價(jià)幅度更大。

從行業(yè)來(lái)看，國(guó)內(nèi)主要啤酒相關(guān)上市公司均已開(kāi)啟高端化進(jìn)程，業(yè)績(jī)?cè)龇毡楦哂跔I(yíng)收和銷(xiāo)量增幅。其中，重慶啤酒（600132.SH）2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入131.19億元，比上年同期增加19.90%；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)11.67億元，比上年同期（同重組后口徑）增加38.82%；銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)約15%。珠江啤酒（002461.SZ）2021年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)總收入約45.38億元，同比增長(zhǎng)6.79%；凈利潤(rùn)約6.12億元，同比增長(zhǎng)7.42%；實(shí)現(xiàn)啤酒銷(xiāo)量127.63萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.41%。

2021年，華潤(rùn)啤酒（00291.HK）的銷(xiāo)量為110.56億升，相較于疫情更為嚴(yán)重的2020年，反而下降了0.4%。盡管如此，受益高端化，2021年華潤(rùn)啤酒營(yíng)收333.87億元，同比增長(zhǎng) 6.2%；凈利潤(rùn)為45.87億元，同比大漲119.1%。

青島某啤酒從業(yè)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，消費(fèi)升級(jí)、消費(fèi)分級(jí)的趨勢(shì)無(wú)論在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，都客觀存在。在消費(fèi)端，初始階段，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品提價(jià)不會(huì)太敏感，但是長(zhǎng)期來(lái)看，需要品質(zhì)匹配價(jià)格的變化，做到性?xún)r(jià)比同步，為產(chǎn)品賦予真正的價(jià)值，否則，會(huì)遭遇消費(fèi)者“用腳投票”。

上述數(shù)據(jù)顯示，噸酒價(jià)格基本穩(wěn)定的重慶啤酒和珠江啤酒，2021年銷(xiāo)量增幅高于行業(yè)平均增幅。噸酒價(jià)格提升幅度較大的青島啤酒和華潤(rùn)啤酒，2021年銷(xiāo)量低于行業(yè)平均增幅，或許可以說(shuō)明啤酒提價(jià)對(duì)消費(fèi)具有一定抑制作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，2021年，中國(guó)啤酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)完成啤酒總產(chǎn)量3562.4萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)5.6%。

該人士進(jìn)一步表示，中國(guó)啤酒行業(yè)的高端化進(jìn)程應(yīng)該還會(huì)持續(xù)一定時(shí)間，不過(guò)，提價(jià)邊際效用會(huì)遞減，具體到2022年，在疫情反復(fù)、消費(fèi)預(yù)期降低等因素影響下，啤酒巨頭們的提價(jià)空間有望收窄。目前，國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)屬于存量市場(chǎng)，受眾呈下滑趨勢(shì)，頭部品牌的一味提價(jià)可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格帶上移，讓出低價(jià)空間，從而重心不穩(wěn)，為廉價(jià)品牌創(chuàng)造出生存空間?！按送?，工業(yè)啤酒的高端化，與精釀啤酒的價(jià)格差距縮小，眾多精釀啤酒品牌會(huì)加大對(duì)市場(chǎng)的沖擊力度。”

天眼查APP顯示，2021年，僅山東省，新注冊(cè)資金1000萬(wàn)以上的啤酒企業(yè)，就有49家。

財(cái)信證券研報(bào)認(rèn)為，未來(lái) 3-5 年，消費(fèi)升級(jí)與啤企產(chǎn)品創(chuàng)新、大力推廣高端產(chǎn)品的共同作用下，高端與超高端產(chǎn)品將有較快增長(zhǎng)，在總銷(xiāo)量中的占比提升;但考慮到當(dāng)前階段8元以上高端與超高端啤酒的消費(fèi)人群仍較為有限，銷(xiāo)量占比提升速度不會(huì)過(guò)快，預(yù)計(jì)低端產(chǎn)品消費(fèi)轉(zhuǎn)移至中端產(chǎn)品消費(fèi)是更為顯著的銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)變化。

標(biāo)簽：市場(chǎng)規(guī)模青島啤酒