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IPO觀察|成本高漲難消解債務壓力又來襲百通能源“跑馬圈地”危機顯現(xiàn)

2022-02-22 22:12:16 來源：英為財情

財聯(lián)社（長沙，記者吳蔚玲）訊，園區(qū)集中供熱商江西百通能源股份有限公司（下稱“百通能源”）《招股說明書》預披露更新，在園區(qū)經(jīng)濟發(fā)展及集中供熱政策推動下，百通能源亦迎發(fā)展契機。

不過，受成本高漲價格傳導滯后影響，百通能源去年前三季毛利率下滑12%，與此同時隱現(xiàn)債務壓力。財聯(lián)社記者梳理統(tǒng)計，至2022年6月百通能源即將到期的債務約9700萬元，公司多項固定資產(chǎn)和園區(qū)收費權已抵押其中，而報告期末公司貨幣資金僅6833.79萬元。

有限的資金下公司如何化解債務壓力？擴張之時成本高壓又將如何應對？財聯(lián)社記者就相關問題向百通能源公開郵箱致函采訪，截至發(fā)稿尚未獲得公司回復。

成本高漲盈利承壓

園區(qū)集中供熱旨在通過熱電聯(lián)產(chǎn)裝置和供熱鍋爐，以煤炭為主要燃料，為供熱范圍內(nèi)的工業(yè)企業(yè)提供蒸汽供應，蒸汽聯(lián)產(chǎn)品電力則直接出售給國家電網(wǎng)。伴隨工業(yè)園區(qū)的投建和發(fā)展，園區(qū)內(nèi)用熱需求快速增長。傳統(tǒng)的企業(yè)自建分散小鍋爐供熱存在供熱效用較低、環(huán)保壓力較大的缺陷，因此以集中供熱替代分散小鍋爐供熱已成趨勢。

住房和城鄉(xiāng)建設部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國城市集中供熱面積已經(jīng)從2010年的43.57億平方米增長至2020年的98.82億平方米，年均復合增長率達到8.53%；縣城集中供熱面積從2010年的1.45億平方米增長至2020年的18.57億平方米，年均復合增長率達到11.79%。

2018至2020年，百通能源營業(yè)收入由3.05億元增長至4.78億元，歸母凈利潤由3531.43萬元躍升至8183.08萬元。

進入2021年，盡管前三季度公司營業(yè)收入達4.94億元已超2020年全年，歸母凈利潤5056.15萬元，毛利率較之2020年下滑12%。公司表示，當期受煤炭價格大幅上漲，凈利潤小幅下降。

分拆來看，2021年公司單位成本同比增長19.50%,但單位價格卻未能同比上升。

圖片來源：百通能源招股說明書

招股書資料顯示，工業(yè)園區(qū)集中供熱業(yè)務所使用的燃料主要為煤炭，煤炭成本占生產(chǎn)成本的60%以上。2020年四季度至2021年三季度，煤炭價格大幅持續(xù)上漲，創(chuàng)數(shù)年來價格新高。

而在價格傳導上，公司表示部分項目公司的煤熱聯(lián)動機制并不明確細化，價格調(diào)整存在滯后性和局限性。供電價格則為政府定價，公司無自主定價權。成本高漲之下，公司盈利空間被削弱。

進入2022年，煤炭價格在經(jīng)歷短期的上漲后有所下行。截至2月18日陜西榆林Q5500 報價 884 元/噸；山西大同 Q5800 報價 620 元/噸，；內(nèi)蒙鄂爾多斯 Q5300 報價 945 元/噸，較去年同期價格仍居高。首創(chuàng)證券表示，進入2022年伴隨生產(chǎn)端恢復以及需求端因消費淡季而減弱，供需緊張格局將有所改善，但一季度煤炭價格相比較去年同期仍保持較高水平。

債務壓力隱現(xiàn)

成本高企下，百通能源還面臨著即將到來的償債壓力。

2018年底至2021年9月30日，公司短期借款由2500萬元躍升至8913.49萬元，合計負債總額增長2.71億元。公司資產(chǎn)負債率長期處于50%以上，已顯著高于同行26.39%的平均值。債務增長的同時，公司多項固定資產(chǎn)、土地使用權、銀行定期存單、供熱收費權、應收賬款等資產(chǎn)已設置抵押，至2021年9月30日，已抵押的資產(chǎn)占總資產(chǎn)39.47%,而同行業(yè)新中港（605162.SH）、世茂能源(605028.SH)、杭州熱電(605011.SH）的這一比例分別為12.03%、8.62%、9.80%

財聯(lián)社記者梳理招股說明書發(fā)現(xiàn)，2022年1月至2022年6月期間公司及各分子公司即將到期的銀行借款和售后回租總金額達9700萬元，其中子公司泗洪百通、泗陽百通部分借款已將供熱特許經(jīng)營權、經(jīng)營收益權進行質(zhì)押，而報告期末，百通能源合并報表貨幣資金余額僅6833.79萬元。

數(shù)據(jù)來源：百通能源招股說明書；制圖：財聯(lián)社上市公司報道部

高負債的背后是公司跑馬圈地式發(fā)展引發(fā)的大量資金需求。報告期內(nèi)，公司供熱園區(qū)由3家躍升至8家，覆蓋江蘇、山東、貴州等多個省份。而集中供熱屬于重資產(chǎn)行業(yè)，鍋爐、發(fā)電設備、廠房、土地等均需大量資本投入，報告期內(nèi)公司通過股權、債權融資及經(jīng)營性現(xiàn)金流入進行資本性投資，其固定資產(chǎn)賬面原值由3.9億躍升至7.40億元，呈翻倍式增長。

圖片來源：百通能源招股說明書

園區(qū)擴張或與供熱業(yè)務的區(qū)域性及排他性有關。2016年國家發(fā)改委、國家能源局、財政部、住房城鄉(xiāng)建設部、環(huán)境保護部發(fā)布的《熱電聯(lián)產(chǎn)管理辦法》中指出“以蒸汽為供熱介質(zhì)的熱電聯(lián)產(chǎn)機組，供熱半徑一般按10公里考慮，供熱范圍內(nèi)原則上不再另行規(guī)劃建設其他熱源點”

公司亦在招股書中表示，工業(yè)集中供熱一般通過與園區(qū)管委會或當?shù)卣?jīng)濟開發(fā)部門的協(xié)商或競爭性談判獲取一定的排他性經(jīng)營許可或特許經(jīng)營權，建設鍋爐、管網(wǎng)為園區(qū)內(nèi)的用熱企業(yè)供應蒸汽。

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